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　　开始：油市小蓝莓　【20250415】聚酯周报：PTA&MEG：关税战下，需求承压

　　PTA不雅点小结

　　中枢不雅点 ：中性 PTA考验按接洽，聚酯负荷抓稳93%隔邻，4-5月均衡去库不少，供需面不差；关税战对需求有损害，市集预期一般，短期奴才本钱偏弱轰动。

　　月差： 中性 供应按接洽改善，月差相对偏强。

　　现货：中性 PTA现货市集商道氛围一般，现货基差略走强，下周主港在05+14~17隔邻商道。

　　本钱： 中性  PX考验联贯达成中，均衡预期去库。

　　安装变动： 中性 PTA安装考验按接洽，YS大化考验预期拆伙，4月能投、百宏、中泰等有考验接洽，5月恒力、虹港、台化等有考验接洽。

　　下流需求： 严慎偏空  下流需求阐扬偏淡，聚酯负荷93%隔邻，4-5月评估92%、90%，织造负荷6-7成，营业战影响需求，预期悲不雅。

　　供需均衡： 严慎偏多 PTA4-5月接洽考验高，均衡逐步去库。

　　加工利润：中性  产业链全体利润压缩，PXN压缩至190好意思元。

　　PX不雅点小结

　　中枢不雅点 ：中性  PX考验达成中，供需预期去库，关税战下本钱和需求受影响较大，全体相对偏弱，逢高抛遐想路。

　　月差 ：中性  月差偏弱。

　　现货： 中性  PX商道价钱全体僵抓，实货6月在732/734商道，7月在732有买盘。浮动价一般。

　　安装变动 ：严慎偏多  国内PX负荷着落至73%，扬子、九江、浙石化考验中，海南真金不怕火葬和彭州石化有降负，供应有改善。

　　入口 ：中性  外洋安装，韩国有考验降负，台湾FCFC有考验。

　　下流需求 ：严慎偏空  需求3-4月PTA考验不低。聚酯负荷92%不低。营业战对需求影响偏利空。

　　供需均衡： 严慎偏多国内供需考验达成中，4月均衡不时去库。

　　加工利润： 中性 PXN看护189好意思元，需求悲不雅，估值压缩。

　　乙二醇不雅点小结

　　中枢不雅点  ：  中性  乙二醇国内煤制考验高位，油制考验有延后，4-5月均衡全体去库，基本面不差。关税反制裁对供应预期故意好，但需求阐扬也一般，安装泊车预期没那么快，短期预测轰动。

　　月差  ：  中性  月差变化不大。

　　现货  ：  中性  MEG内盘移动，基差略有走弱。现在现货基差在05合约升水66-72元/吨隔邻，商道4237-4243元/吨。

　　安装变动    ：严慎偏多  乙二醇负荷着落，油制恒力、浙石化、中海壳考验延后，煤制联贯考验，天业、兖矿、榆林化学、中昆等考验降负中，黔希煤化工接洽考验，沃能、建元短停。

　　入口  ：  严慎偏多 外洋安装，4月沙特2套接洽外，好意思国有安装考验。入口受反制裁预期有小幅着落。

　　下流需求   ： 严慎偏空 订单阐扬一般，聚酯负荷93%，织造6-7成。关税战对需求偏利空影响。   

　　供需均衡  ：  中性  4月起接洽外考验增多，需求一般，4月均衡去库不低。但口岸去化相对偏慢。

　　加工利润   ： 中性  油煤利润分化，油制安装效益有改善，煤制利润压缩。

　　关税带来需求变数大，织造阐扬偏弱

　　织造负荷不高

关税战术反复，需求影响偏悲不雅，明朗节后织造阐扬偏弱。罢休4月11日加弹开机率78%，织机开机率63%，印染开机率75%。丝价受本钱影响大跌后，工场开会促销，下流产销一般。关税对纺织品服装需求中长期故意空影响。

　　涤纶库存相对高位，有降负压力

截止4.11日，聚酯负荷93.4%隔邻，聚酯现款流冲高回落，聚酯平均库存27天隔邻。

聚酯负荷看护旺季水平，关税战下需求不驯服性大，库存压力偏大，现款流低位。

　　聚酯库存有压力

末端偏弱，聚酯库存有压力。罢休4.11日POY、DTY、FDY和短纤库存在27.7、31.9、31.6和15.5天。

　　聚酯利润压缩

聚酯现款流冲高回落，全体利润不高。长丝除DTY以外基本蚀本，短纤现货加工费尚可，盘面加工费偏弱。

　　聚酯开工评估

聚酯负荷抓稳，现在来看长丝、短纤负荷归附较快，瓶片负荷低位归附中。罢休11日，聚酯负荷93%，4-5月负荷预估92%、90%。

关税90天“平等关税”豁免期，末端下流是否有“转出口” 需求增多。

　　PTA按接洽考验中

　　PTA3-4月接洽考验偏高

PTA安装动态，按接洽考验，大化375考验中。4月YS大化375接洽重启，能投、百宏有考验接洽。5月台化、虹港存考验接洽。现在3-5月接洽考验量偏高。

　　PTA库存不时回落

据忠朴数据，截止4月11日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库7.3万吨至297.7万吨，库存不时回落，仓单库存不时着落。

　　PTA均衡表

PTA供需按接洽考验，均衡去库中，聚酯负荷高位，但下流织造阐扬一般。关税战对奏凯需求有影响，可能带来部分转口需求，全体需求影响负面。PTA产业链估值不高，受原油端本钱影响较大，营业战对中长期需求有损害，逢高抛空。

供应端，PTA安装动态，YS大化考验中，4月能投、百宏、中泰等安装有考验接洽，5月台化、虹港、YS大连等。

需求端阐扬一般，罢休4.11日聚酯负荷归附至93%高位，4-5月负荷评估92%、90%。加弹、织机、印染负荷差异为78%、63%和75%。

PTA均衡表，供应考验中，聚酯开工率高位，4-5月均衡去库幅度不低。关税战对需求有负面影响，短期逢高抛空，关切油价变化。

　　PTA部分席位净抓仓VSPTA价钱

外资控股的期货公司席位净空抓仓驱动减少，5-9合约移仓，但全体抓仓量不低。

　　PX考验达成中

　　北好意思库存季节性着落，汽油裂解抓稳

好意思国汽油库存季节性回落，库存保抓五年均值上方水平，全体库存不低。汽油裂解价差季节性抓稳。辛烷值阐扬抓稳略，季节性不高。

相近夏日汽油旺季，汽油和调油阐扬一般。

　　调油需乞降化工需求均一般

北好意思调油经济性和短经过价差均阐扬一般。

　　芳烃好意思亚价差走扩

好意思亚套利价差走扩，甲苯好意思亚价差171元，二甲苯好意思亚价差155好意思元，芳烃纸面套利空间翻开，商酌到好意思国对民众加征10%基准关税，套利价差翻开不大。北好意思汽油库存不低，调油季备货需求一般。

　　亚洲考验达成中

PX安装变动，国内负荷73%操纵，亚洲负荷70.1%。考验达成中，海南真金不怕火葬、彭州石化、浙石化考验降负中。外洋台湾FCFC安装考验降负。

　　PX均衡表

PX供应端考验不低，需求聚酯有降负预期，本钱下移，PXN190隔邻，短期受关税和本钱影响，预期偏弱轰动。

供应端，PX安装负荷不高，国内负荷73%，亚洲负荷70.1%。海南真金不怕火葬、彭州石化、浙石化考验降负中。外洋台湾FCFC安装考验降负。

均衡来看，PX均衡不差，但关税战术影响本钱和需求，短期价钱预测受关税影响偏大。

　　PX表里价差抓稳、月差改善，TA盘面加工费压缩

现在市集PX外盘-内盘价差压缩后有开发，PX5-9月差走强，TA盘面加工费压缩。

　　产业链利润被迫压缩

产业链利润压缩，石脑油裂解压缩至70好意思元，PXN看护190好意思元抓稳，PTA加工费260元隔邻低位，盘面加工费抓稳。

加关税后需求弱预期，产业链利润再度下一台阶，PX-布油价差压缩显明。

　　EG反制裁，供需双减

　　乙二醇负荷着落显明

MEG全体负荷高位回落。罢休3月28日乙二醇总负荷67.75%，煤制负荷54.6%。国内油制考验延后，煤制考验达成中。

　　EG考验量有增多

乙二醇安装动态，国内负荷降至67%，煤化工52.7%。扬巴考验中，中海壳牌、恒力考验接洽延后；煤化工方面，新疆天业60万安装泊车中，兖矿泊车中，黔希煤化工延后一周考验，沃能短停，陕西延迟泊车，建元临时泊车，昊源更换催化剂中，广汇泊车中，陕煤榆林轮检中，中昆降负，中化学泊车中。

　　EG利润分化

乙二醇工艺利润分化，油制利润开发，煤制效益压缩。乙烷制分娩本钱在125%反制裁关税下严重增多。

　　外洋考验不低

外洋安装，沙特JUPC1和拉比格接洽外考验2个月，好意思国乐天、南亚、GCGV考验中，indorama重启。

　　到港不低，口岸去库偏慢

截止4月14日，华东主港地区MEG口岸库存约77.1万吨，环比着落2.9万吨。

从到港量来看，4月7日-4月13日预测到港12.1万吨，本色到港5万吨，到港偏少，口岸小去库。

4.14-4.20，预测到货总量在16.1万吨隔邻，到港不低，库存或抓稳。

节后聚酯工场乙二醇原料备货天数14.6天（环比+0.8天），下流备货中性。

　　乙二醇均衡表

乙二醇煤制考验量偏高，部分油制考验延后，4-5月均衡步地偏好，关税战下供需均有影响，关切口岸去库达成情况。

供应端，乙二醇安装动态，国内负荷降至67%，煤化工52.7%。扬巴考验中，中海壳牌、恒力考验接洽延后；煤化工方面，新疆天业60万安装泊车中，兖矿泊车中，黔希煤化工延后一周考验，沃能短停，陕西延迟泊车，建元临时泊车，昊源更换催化剂中，广汇泊车中，陕煤榆林轮检中，中昆降负，中化学泊车中。外洋安装，沙特JUPC1和拉比格接洽外考验2个月，好意思国乐天、南亚、GCGV考验中，indorama重启。

关税反制升级至125%，影响乙烷制产能250万吨，占比约9%，入口影响约3%，供应预期有影响，但据闻工场尚有原料备货。

需求端，聚酯负荷抓稳至93%，4-5月负荷评估92%、90%。下流织造负荷抓稳至7-8成，需求阐扬欠安。关税对需求有影响。

均衡来看，乙二醇考验达成中，4-5月均衡去库不低，关税战对供需均有影响，现在去库不快，短期预测轰动。

　　价差结构

　　PTA基差偏强、月差抓稳

　　乙二醇基差抓稳偏强、月差抓稳

　　远月结构

　　作家：刘想琪

　　从业履历证号：F3047966

　　来回盘考据号：Z0015522

　　关联状貌：liusiqi@zjtfqh.com

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